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农林牧渔行业第36周周报:2017中报总结,畜禽养殖利润大幅下滑,龙头白马业绩增速和竞争优势突出

发布时间:2017-09-03    研究机构:中泰证券

【本周策略】业绩为王,继续推荐子板块白马龙头,关注畜禽养殖板块阶段性反弹。

本周2017年中报报披露结束,从整体情况看,养殖高景气退潮,板块性机会缺失,但子板块的龙头白马呈现出更为稳定的持续盈利能力。展望2017年下半年,我们认为在当前市场风格下,以业绩和确定性趋势为王,建议继续配置低估值的子板块龙头白马,同时关注畜禽养殖板块阶段性反弹。

【2017年中报总结】:养殖业绩大幅下滑,种子、饲料营收稳健增长,动保利润增速高于营收增速2017年上半年农业整体行情低迷,整体营业收入同比增长28.47%,但是净利润同比大幅下跌39.76%,总体毛利率水平下降为25.93%,下降4.09个百分点;ROE 下降至7.41%,较上一年度下降4.26个百分点。分行业来看,受上半年猪价下滑和鸡价低迷的影响,畜禽养殖板块盈利大幅缩水,毛利率同比大幅下滑23.35个百分点,同时也影响到了部分拥有养殖产能的饲料公司,导致饲料板块的毛利率同比下滑1.92个百分点。

但受益于上半年生猪养殖规模化补栏加速,动物保健板块毛利率同比上升1.58个百分点。上半年水产养殖板块景气度底部回升,板块毛利率同比上升7.71个百分点,同时利好水产饲料公司。此外,由于整个农产品价格低位盘整,种子和化肥板块也表现平平,但龙头公司业绩靓眼。

在上半年缺乏板块性机会的情况下,个股分化明显,各子板块龙头在行业中的竞争优势不断扩大,业绩确定性高,股价走势稳健。隆平高科上半年优势水稻种子品种隆两优、晶两优持续放量,销量较上一销售季增长约90%,归母净利润同比上升50.88%;生物股份上半年口蹄疫市场苗的增速保持30%以上,归母净利润同比上升36.46%;受益于水产料增速较快和产品结构优化的海大集团,表现出高于量增的利润增速,归母净利润同比上升34.89%;牧原股份凭借着稳定的出栏增速和远低于行业平均的成本优势,在行业景气下行周期中依然能实现归母净利润同比提升11.92%。

【2017下半年展望】:依然重点推荐子板块白马龙头,关注畜禽养殖板块阶段性反弹展望2017年下半年农业板块的投资策略,我们认为下半年板块性的机会主要来自于消费回暖、价格反弹下的畜禽养殖板块,同时依然重点推荐各子板块白马龙头。

畜禽养殖:下半年环保热度不减,消费回暖下畜禽价格强势。近期环保组进入山东、四川等养殖大省,对短期畜禽的存栏恢复势头造成了一定的压制,虽然农业本次环保在今年是收关之时,边际效用有所减弱,但短期影响不可忽视。我们认为在当前市场关注周期趋势向好的风格下,养殖股仍可继续参与,主要逻辑有三点,第一点是短期猪肉、鸡肉迎来季节性消费旺季带来的价格上涨,第二点是当前环保压力带来的部分畜禽产品价格的涨价预期,第三点是从长期行业成长的维度去投资“周期成长股”。重点建议关注禽板块圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份和生猪板块牧原股份、温氏股份、正邦科技。

除了畜禽养殖板块之外,我们下半年重点推荐的各子板块白马龙头分别为:

隆平高科:种业龙头强势崛起,世界级种企蓄势待发。纵观国内水稻和玉米的两大种业市场发展历程,从成长路径看,水稻要打破品种适应性限制,而玉米要解决品种同质化。而要解决上述问题,水稻没有现成案例,但品种审定配置改革后的汇量式增长应该是核心路径;国内玉米本来囿于自交系等种质资源储备本来就少,同时商业化育种体系还是离国外差距较大,造成直接国外引进然后复制优化才是比较顺畅路径,比如先玉335造成的登海的快速崛起。所以下半年我们依然重点推荐种业龙头隆平高科,我们认为公司处于未来5-10年成长拐点。水稻的市占率快速提升,而玉米端隆平正在加速的国际并购和合作将带来显著的协同效应,17年看40X,到360亿。

生物股份:养殖规模化大潮拉起,主营高成长确定。行业层面2017年行业确定性的成长机会来自于养殖规模化加速大潮,高端苗40-50%持续增长爆发大潮已现。下半年我们依然重点推荐生物股份,公司作为口蹄 疫龙头持续保证35%以上高速增长,圆环工艺改进提升质量明显,三大新品种爆发可期,国际化外延战略快速推进。我们公司预计2017年40%增长,2018-19年30%以上增长,当前对应2017年pe22倍,外延预期逐步落地持续催化行情。

海大集团:水产料增速稳定,值得长期持有的饲料龙头。我们展望下半年整体猪料表现为量利齐,水产行业维持高景气度,水产料公司重拾发展良机。所以下半年我们依然重点推荐海大集团,草根调研显示,8月饲料总量增速10%左右,禽料小幅下滑,水产料20%增长,猪料超25%增长。公司的长期成长逻辑在于水产料行业偏寡头、下游养殖差异化,体系化产品和服务能强化优势,龙头稳定增长。我们认为公司业绩增速稳定,非常典型的优质白马股,估值在23X,依旧可以做中长线配置此外,我们也建议关注在行业变动背景下顺应趋势快速成长的行业新贵:

(1)疫苗中中牧股份与普莱柯积极储备大品种,是未来2年由小变大的高成长标的;

(2)农田水利市场化大潮下,PPP 订单签约持续加速的节水农业龙头大禹节水;

(3)海洋牧场资源逐渐恢复、食品端逐步放量的獐子岛。

【重点推荐标的】种植链:隆平高科;动保板块:生物股份、中牧股份、普莱柯;饲料板块:海大集团;生猪板块:牧原股份;禽链:民和股份、益生股份、仙坛股份;关注正邦科技、大禹节水、大北农(002385)、登海种业、温氏股份、瑞普生物、獐子岛。

风险提示:农业政策实施不达预期;猪价反弹不达预期;鸡价反弹不达预期。

申请时请注明股票名称