移动版

农林牧渔行业投资月度报告:母猪存栏筑底企稳,饲料板块性行情渐进

发布时间:2017-05-15    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:2017年4月份能繁母猪环比持平,比去年同期减少2.1%;生猪存栏环比上涨0.4%,比去年同期减少1.4%。

母猪存栏筑底企稳,4月环保趋严压制存栏回升,但产能恢复预期将逐步兑现。母猪存栏连续环比持平,主要原因是4月环保督察组进驻福建,全面整改养殖场,拆迁力度加大导致存栏未能触底回升。但是我们认为母猪存栏在经历了两年多的下跌后筑底企稳,行业产能恢复预期将逐步兑现。

首先是环保压力减小,多地猪场拆迁工作在去年底已经完成,行政禁养对行业产能的影响已经减弱,而且非禁养区的补栏在增加,一定程度对冲了禁养区的减栏;其次,本轮牛市为养殖户提供了充足的现金流,而且猪价景气,养殖盈利丰厚,自去年下半年开始规模养殖户补栏速度明显加快,传导至今年下半年母猪存栏的数据有望回升。

补栏积极叠加效率提升,生猪存栏连续回升。上半年猪价虽有下跌但仍然景气,加上大宗农产品价格低位,养殖依然有可观的盈利。养户补栏积极性较高,一季度饲料销售增速加快也从侧面反应了补栏力度有所加大,另外PSY等效率指标提升较快,一定程度上也促进了生猪存栏的回升。

预计17年5月,母猪存栏有望回升。制约行业产能恢复的环保因素逐渐减弱,且非禁养区补栏加快,一定程度上承接了禁养区的产能转移。另外,自去年下半年开始种猪场扩张的产能有望释放。我们预计5月能繁母猪存栏有望回升,但仍需跟踪农业部存栏数据变动以及后续环保整治情况。

猪价大概率稳中趋降。供给端,生猪存栏连续回升,且当前出栏生猪体重偏大,供应充足。需求方面,CPI数据显示终端消费比较低迷。但母猪存栏低位徘徊,猪价大跌的可能性较小,我们预计短期猪价将稳中趋降,下半年季节性影响带动下,猪价有望反弹。

投资建议:行业产能恢复逐步兑现,后周期上行分歧有望消除。饲料是后周期最佳投资板块,一季度行业销量增速普遍较好,上市公司业绩亮眼。

后续销售数据有望催化板块性行情,我们一揽子推荐海大集团、大北农(002385)、禾丰牧业、唐人神、金新农等全板块。另外,规模化养殖户快速扩张,疫苗使用基数扩大、渗透率上升。尤其是在养殖盈利良好的带动下,高端市场苗需求强劲,疫苗市场有望扩容,建议关注口蹄疫市场苗龙头生物股份。

风险提示:疫病因素;猪价波动大

申请时请注明股票名称