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农林牧渔行业2016年报&2017年一季报总结及展望:白马依旧强势,坚定布局后周期饲料疫苗板块!

发布时间:2017-05-21    研究机构:天风证券

一、农业板块2016&2017Q1业绩回顾2016年,农业板块营业收入总计4262.85亿元,同比增长20.55%;归母净利润316.00亿元,同比增长123.85%,归母净利润增速在全部28个行业中排名第4。2017年一季度,农业板块收入规模加速增长,但是盈利增速快速回落。板块营业收入总计1057.52亿元,同比增长43%;归母净利润64.58亿元,同比增长0.99%;归母净利润增速排名第21位。

申万农业指数的涨跌变化基本反映了农业行业板块盈利增长的变化趋势,但股价走势明显弱于盈利增速趋势。子板块来看,畜禽养殖产业链(包括饲料、养殖、动保)贡献了行业绝大多数营业收入及净利润。其中,饲料板块是行业主要收入来源,而养殖业务则是主要的净利润来源。

2016年行业盈利高增长主要是受益于农产品价格的上涨。一方面,猪价上涨带动畜禽养殖产业链进入景气高点,养殖、饲料、动保盈利高增长。另一方面,大宗农产品价格的上涨,使得农产品加工企业的盈利能力大幅好转。

随着农产品价格的下跌,养殖以及农业加工板块在2017年1季度开始走弱。

虽然行业景气下行,但是子行业依然有两点。一是水产养殖板块盈利能力全线回复,而这一直是此前市场预期极为不充分的子行业。二是饲料、疫苗等后周期受益于养殖景气传导,扛起盈利增长的大旗。其中,动保是全行业是唯一一个因业绩表现而实现上涨。从这个角度来看,当前疫苗的业绩增长虽然不是最好,但是市场对于其盈利好转的预期最为一致。

二、2017Q2展望:布局后周期饲料疫苗板块以及行业龙头从盈利前景来看,在农产品价格整体回落的趋势下,首选二季度仍能维持较高景气度的饲料与动保板块。2017年是饲料盈利黄金期,疫苗新政推动动保快速扩容,而能繁母猪存栏3月份持平,2季度有可能回升,板块及上市公司的陆续有催化剂出现,对估值具有提振作用。其次,关注盈利能力持续好转的水产养殖板块。我们预计,随着行业去产能以及消费升级,海参、扇贝等海珍品价格大概率已经见底。但行业此前频出的业绩地雷事件,使得市场还需时间去验证与认可其盈利增长的持续性与真实性。

从市场风格来看,2017年1季度,市场表现出非常显著的偏好白马龙头股的风格特征。预计未来一个季度,大概率还是龙头股表演的舞台。而对于农业板块而言,典型行业龙头就是隆平高科、大禹节水、生物股份、牧原股份、海大集团、大北农(002385)。目前,这些个股一季度业绩增速普遍超预期,而这些个股在一季度的表现也相对优异,在二季度仍具备较好的配置价值。

风险提示:产品价格风险;政策风险;自然灾害风险;

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