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农林牧渔行业周报:生猪短期补栏、长期规模化驱动动保龙头”真成长“,推荐生物股份、普莱柯

发布时间:2017-05-31    研究机构:华创证券

上周农业指数下跌2.55%,跑输沪深300指数4.80个百分点上周(5月22日至5月26日)农林牧渔(申万)指数下跌2.55%,沪深300指数上涨2.25%,中小板指数下跌2.06%。

行业数据点评周五玉米现货价1730.25元/吨,较上周上涨0.38%,同比跌5.88%;大豆现货价3625.26元/吨,较上周持平,同比涨3.42%;豆粕现货价2857.27元/吨,较上周下跌3.34%,同比跌5.95%;小麦现货价2486.11元/吨,较上周下跌4.50%,同比涨6.11%。周三NYBOT11号原糖15.64美分/磅,较上周下跌2.25%,同比跌6.18%。

周五全国生猪价格13.34元/公斤,较上周下跌3.26%,同比跌32.52%;猪肉价格22.13元/公斤,较上周上涨0.59%,同比跌23.98%;猪粮比7.54,较上周下跌4.92%,同比跌20.04%;自繁自养头均盈利325.16元/头;全国仔猪价格38元/公斤,较上周下跌5.45%,同比跌36.73%;二元母猪价格1890.77元/头,较上周下跌3.83%,同比跌4.31%。周六山东烟台鸡苗价格0.60-1.00元/羽,较上周上涨0.10元/羽;山东烟台肉毛鸡价格3.00-3.10元/斤,较上周下跌0.08元/斤。

投资要点1.动物保健龙头中长期受益于养殖规模化,推荐生物股份、普莱柯农业部5月15日发布2017年4月400个监测县生猪存栏数据:3月生猪存栏36097万头,环比增长0.4%,该数据是自3月以来2017年的第二个月份环比增长,叠加“猪价”下跌显示全国生猪养殖补栏正在回升。而从结构来看,本轮补栏与以往不同,其中的变化在于规模猪场大量补栏与小散养户加速退出。但从中长期角度分析,受国内养殖规模化趋势加速、养殖密度增大影响,规模客户对高端疫苗的需求增量带动市场规模扩张,动保龙头企业或将充分受益,继续强烈推荐生物股份。

公司是业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商,目前细分市场占有率高达55%,16年报、17年一季度经营成果优异,春防政府招采业务同比增长10%+,市场苗销售方面,不仅大客户温氏、牧原出栏大幅增量,饲料转型养殖的集团、企业也开始转向公司采购,全年形势大好。A-O双价苗今年10月左右或拿到文号,保证其竞争优势和未来增长潜力。次推荐普莱柯,国内领先的动保生产商,依托国家兽用生猪制品研发技术中心,连续10年技术创新位列全行业第一,其禽苗爆款新品新-支-流三联基因工程苗17年内将上市,18年猪苗伪狂犬、圆环病毒样颗粒基因工程疫苗有望获得新药证书,保证公司2-3年业绩高增长,并且新业务免疫佐剂、高通量诊断试剂极具成长潜力,给予“推荐”评级。

2.饲料业协会180家企业样本猪料保持同增,继续推荐大北农(002385)饲料业协会4月跟踪180家企业数据显示猪、水产饲料产销量分别同比增长16.5%、1.7%,其他主要品种饲料同比下降,各品类销售与下游行情相关度较高,特别是蛋禽料月环比下滑3.9%。

我们继续强推大北农、海大集团。大北农大股东近期连续增持公司股票,彰显管理团队对17年业绩信心,股价底部夯实;大北农一季报增长40%,中报预告增长40-70%,我们判断公司业绩拐点较为明显,原因有三:1)公司经过2-3年的渠道调整、营销转型、员工优化,经营改善卓有成效,直销比例上升至40%,Q1销量增速20%+,前端料提升至营收的35%;2)行业环境利好公司,猪料销量结构性上行,公司核心产品预混、保母教料受益于趋势回暖;3)前期投入业务水产、动保止亏,开始进入利润释放期。

海大集团因5月上旬华南地区雨水较多影响投料,销量同比增长10%+,并且16年5月禽料销量异常高使得当月总量基数较高,引发市场对公司上半年业绩同比增速的担忧。截至本周日全国草鱼均价18.68元/公斤,鲫鱼均价17.76元/公斤,显示17年鱼价形势良好,直接带动水产料销售,公司三季度7、8月的销量须密切关注,继续看好逻辑:1)公司海外板块增量,长期目标200万吨,东南亚水产、畜禽料市场利润丰厚;2)公司在华南、华东、江淮等地的禽料工厂投产,产品力强,抢占市场份额,盈利可期;3)饲料业务资源聚焦,多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险,17年目标销量约880-900万吨,同比增长20%+,17年经营情况或较16年大幅好转;4)公司3月22日公告核心团队员工持股计划首期1200万元专项基金的购买均价为16.15元/股,预计17、18年EPS0.76、0.93元,维持“强烈推荐”评级。

3.种业板块继续推荐隆平高科,其他建议关注通威、登海超跌机会公司隆两优华占、晶两优华占产品16/17年销售季再次脱销,隆两优、晶两优系列约占16年营收的一半,占总销量约30-40%,因母本优势明显,其在市场竞争中拥有种质资源垄断性,具备快速成为大品种的潜力,因此公司业务或将进入爆发期,维持“推荐”评级;其他个股,我们建议开始关注通威股份、登海种业超跌反弹机会,通威股份水产料稳中有升,光伏业务在行业经历多年调整、竞争格局改善的背景下,利润贡献明显。登海种业玉米种子策略正在调整,利空出尽、预期较低,股价或进入筑底阶段。

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