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农林牧渔行业:饲料上市企业6月销量平稳增长,在产父母代存栏有望趋势性回落

发布时间:2017-07-10    研究机构:华创证券

上周农业指数上涨1.36%,跑赢沪深300指数1.66个百分点。

上周(6月26日至6月30日)农林牧渔(申万)指数上涨1.36%,沪深300指数下跌0.30%,中小板指数上涨0.94%。

行业数据点评。

周五玉米现货价1770.75元/吨,较上周上涨0.25%,同比跌10.51%;大豆现货价3648.42元/吨,较上周上涨0.01%,同比跌0.80%;豆粕现货价2856.97元/吨,较上周上涨4.97%,同比跌-16.55%;小麦现货价2398.89元/吨,较上周上涨0.16%,同比涨6.85%。周四NYBOT11号原糖14.13美分/磅,较上周上涨3.21%,同比跌30.97%。

周五全国生猪价格13.96元/公斤,较上周上涨0.65%,同比跌33.33%;猪肉价格21.9元/公斤,较上周上涨1.86%,同比下跌29.63%;猪粮比7.63,较上周下跌0.39%,同比跌19.43%;自繁自养头均盈利315.94元/头;全国仔猪价格38.04元/公斤,较上周上涨0.40%,同比跌42.72%;二元母猪价格1878.64元/头,较上周下跌0.85%,同比跌11.66%。周六山东烟台鸡苗价格0.80-1.30元/羽,较上周下跌0.60元/羽;山东烟台肉毛鸡价格3.25-3.35元/斤,较上周下跌0.06元/斤。2017年第26周(6.26-7.02)父母代鸡苗价格7.16元/套,维持低位。

投资要点。

1.饲料上市公司6月销量平稳增长,继续推荐海大集团。

从我们重点跟踪的饲料上市公司6月销量数据来看,龙头企业销售环比较5月份有所好转。海大集团6月总量同比增长10%,其中禽料同比个位数增长,猪料同比增长20%左右,水产料同比增长10%+;1-6月总量同比增长10%+,其中禽料同比增长10%+,猪料同比增长20-25%,水产料同比增长近20%(其中虾料增速超20%)。大北农(002385)1-6月总量同比增长17-18%。金新农1-6月份总量同比增长10%,其中猪料累计同比增长12%。唐人神1-6月份总量同比增长近35%,其中猪料同比增长53%,禽料同比增长约20%。新希望1-6月份总量同比增长9%,其中猪料同比增长19%,禽料同比增长7%,水产料下滑5%。

我们继续推荐海大集团,维持看好观点的逻辑如下:1)公司海外板块增量,长期目标200万吨,东南亚水产、畜禽料市场利润丰厚;2)饲料业务资源聚焦,多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险,17年目标销量约880-900万吨,同比增长20%+,17年经营情况或较16年大幅好转;3)公司3月22日公告核心团队员工持股计划首期1200万元专项基金的购买均价为16.15元/股。我们预计17上半年公司饲料销量360-370万吨,水产料90万吨,猪料60万吨,中报预估近30%业绩增速,我们将密切跟踪7-9月销量数据。下游鱼价方面,截至6月30日全国草鱼批发价16.12元/公斤,鲫鱼批发价18.42元/公斤,较2016年同期分别增长18%、1.9%,较2015年同期分别增长17%、16%,2017年鱼价形势好,将直接带动水产料销售。

2、受益规模化趋势加速、养殖密度增大,继续推荐生物股份、普莱柯。

受国内生猪养殖规模化趋势加速、养殖密度增大影响,从中长期角度分析规模客户对高端疫苗的需求增量带动市场容量扩张,我们继续推荐生物股份,中报预计35-40%业绩增速。公司是业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商,目前细分市场占有率高达55%,16年报、17年一季度经营成果优异,春防政府招采业务同比增长10%+,市场苗销售方面,不仅大客户温氏、牧原出栏大幅增加,饲料转型养殖的集团、企业也开始转向公司采购,全年形势大好,公司有望于今年10月拿到A-O双价苗文号,保证其竞争优势和未来增长潜力。公司近期成功竞拍辽宁益康生物,益康生物持有禽流感H5、H7生产许可牌照,快速切入禽用疫苗业务,扩充产品线,增加新的利润增长点,维持“强烈推荐”评级。普莱柯是国内领先的动保生产商,依托国家兽用生猪制品研发技术中心,连续10年技术创新位列全行业第一,公司新品鸡新支流三联、新支流法四联基因工程苗引领禽苗市场升级,带动禽苗子板块高增长,新业务免疫佐剂、高通量诊断试剂也极具成长潜力,我们预计17、18年公司将实现净利润2.26亿、3.36亿元,对应PE36x、24x,维持“推荐”评级。

3、反转只会姗姗来迟,建议继续密切关注肉鸡板块。

2017年初以来父母代鸡苗价格自71元/套高位大幅回落至目前7.16元/套,当前价格已基本处于历史最低水平。据中国畜牧业协会最新数据显示,在产父母代种鸡存栏量已降至1316.59万套,较年初下降13.2%,同比下降4.2%,因资金链紧张,在产父母代种鸡淘汰量明显增加,我们预计在产父母代种鸡存栏量将持续下行。父母代种鸡销售量在连续45周维持低位后,于上周突然突破100元/套,后续销量需密切跟踪。2013-2016年我国祖代鸡引种量持续下行,2017年或降至60万套以内,反转虽会姗姗来迟,但周期不会消失,6月至今益生股份、民和股份股价、圣农发展股价上涨30%-40%,建议继续密切关注肉鸡板块。

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