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大北农(002385):养殖盈利高企 种业前景可期

发布时间:2020-04-28    研究机构:东兴证券

  事件:公司公布2019 年年报,公司2019 实现营业收入165.78 亿元,实现归母净利润5.13 亿元,同比增长1.26%;公司同时公布2020 年一季报,公司2020Q1 实现营业收入40.81 亿元,实现归母净利润4.65 亿元,同比扭亏。

  饲料业务走出低谷,结构调整盈利改善。公司2019 年销售饲料379 万吨,受非洲猪瘟疫情影响,猪料销量同比下滑25.4%。2020Q1,公司销售饲料85-90 万吨,同比降幅已明显收窄,并且公司调整了大乳猪料和高端料的销量占比,毛利率提升1 个百分点。预计后期能繁母猪存栏提升将促进公司前端料产品需求提升,公司饲料业务有望持续边际改善,贡献稳定收益。

  防疫优势显著,养殖盈利高景气。2019 年公司平台出栏合计164.18 万头,其中权益出栏94.5 万头,2019 年下半年开始扭亏。公司2020Q1 养殖平台出栏合计23.9 万头。公司Q1 生猪销售头均收入达到4526 元/头,均重达到130 公斤以上,头均盈利1500 元以上,价格和出栏体重均处于行业最优水平。

  反应公司非洲猪瘟疫情防控得当,压栏无忧,得以顺利享受猪价高景气行情。

  公司现有能繁母猪12 万头,后备母猪14 万头以上,预计全年出栏量将逐季释放,生猪板块将实现量利齐升。

  转基因种业先发优势,潜在空间广阔。公司转基因育种经过近十年深耕,DBN9936 转基因玉米品种已获得转基因生物安全证书,二代三代品种实验和审批也在推进中。转基因种子商用落地能够带来显著市场扩容和龙头壁垒提升,玉米种子市场规模预期翻倍。公司转基因领域具备明显先发优势,预计在3-5 年内会保持寡头垄断地位,假设公司占据30%市占率,预计转基因种子业务在21-22 年能够为公司带来3-5 亿元的利润增厚。

  公司盈利预测及投资评级:不考虑转基因,预计公司2020-2022 年净利润分别为25.04、27.33 和30.53 亿元,对应EPS 0.60、0.65 和0.66 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为15、14 和14 倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:非洲猪瘟疫情风险,转基因商用落地不及预期等。

申请时请注明股票名称