大北农(002385.CN)

大北农(002385):再获农业转基因生物安全证书 公司种业持续发展

时间:20-07-01 00:00    来源:中信建投证券

事件

中国农业农村部科技教育司根据《农业植物品种命名规定》

第十五条规定,将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71 个植物品种目录予以公示,公示期为15 个工作日,自2020 年6 月23 日至2020 年7 月14 日,目录中包含公司控股子公司北京大北农(002385)生物技术有限公司的DBN9858 玉米品种。

中国农业农村部科技教育司发布2020 年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单,清单中包含公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司(以下简称“生物技术公司”)的耐除草剂大豆DBN-09004-6(审批编号:农基安证字(2020)第001 号;用途:加工原料),有效期为2020 年6 月11 日至2025 年6 月11日。

我们的分析和判断

转基因育种持续推进,看好公司种业发展潜力

此次拟批准的玉米DBN9858 性状产品能耐受标签推荐中剂量4 倍的草甘膦和2 倍的草铵膦,主要作为前期获批玉米性状产品DBN9936 及后续升级产品的配套庇护所,为抗性昆虫治理提供有效解决方案,保障农业生物技术产业健康与可持续发展。

该玉米庇护所品种作为转基因玉米种子商业化的配套,标志着转基因玉米种子商业化的加速推进。若转基因种子政策落地,一方面将提升种子价值;另一方面将提升行业壁垒,行业集中度加速提升。

我们认为,公司在转基因育种领域技术储备丰富,目前国内仅两家公司获得转基因玉米事件安全证书,未来若国内转基因玉米品种商业化成功落地,公司国内的玉米种子业务将快速进入行业头部行列,成为公司业绩新驱动。

此外,2020 年6 月23 日,公司研发的耐除草剂大豆DBN-09004-6 产品获得农业转基因生物安全证书(进口)。该性状产品已于2019 年2 月27 日获得阿根廷政府颁发的种植许可,此次获得中国进口安全证书意味着公司耐除草剂大豆DBN-09004-6 产品可以在阿根廷进行商业化种植,为公司转基因种子的市场化应用和经营提供了广阔的市场空间。

转基因育种领先布局,技术、产品储备充足

公司自2010 年底开始布局转基因,先后投入9-10 亿元资金,聚焦于玉米和大豆的科学研发,并不断强化研发投入。目前公司已拥有3 项转基因产品,拥有作物生物育种国家地方联合工程实验室和农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室两个国家级研发机构。经过十年积累,公司产品储备、技术储备领先,已具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。

猪料销量预计改善,猪出栏量环比持续上升,生猪养殖有望继续贡献业绩增量目前公司饲料产品单月总销量同比基本持平,反刍饲料同比两位数增加,禽饲料同比三位数增加,猪料销量同比仍有下降。据农业农村部介绍,5 月能繁母猪存栏环比增长3.6%,连续8 个月环比增长,累计增长23.3%;生猪存栏环比增长3.9%,连续4 个月环比增长,较2019 年末增加3800 万头。随生猪产能恢复,我们预计公司猪料销量有望逐步改善。

生猪养殖出栏量方面,公司2020 年1-5 月累计销售生猪47.8 万头,同比减少42.24%,单月出栏量环比逐步上升;1-5 月累计销售收入20.06 亿元,同比增长83.7%;1-5 月生猪出栏均重均在130 公斤以上。

猪价方面,二季度猪价先降后升,截至6 月30 日已回升至35.84 元/kg。当前时点,我们对猪价后期的判断是,短期来看,5 月猪价已经企稳;6-8 月猪价迎来一轮触底反弹,3-4 季度考虑需求将会大有改善,预计价格高位震荡,2020 年价格预计高位运行。产能储备方面,截至一季度末,公司生产性生物资产为2.71 亿元,环比增长60.20%,目前拥有能繁母猪15 万头以上,后备母猪10 万头以上。成本方面,公司作为养猪行业后来者,新厂规划建设很好,实现现代化环保养猪,但各单位的养殖水平和成本还有差异,未来随着规模增加,养殖成本有望进入下降通道。

公司生猪养殖产能储备充足,养殖业务盈利能力不断提升,猪价高位背景下,养殖业务有望继续贡献业绩增量。

投资建议:

我们预计2020-2021 年公司营业收入分别为248.45 亿元和281.00 亿元,同比增长分别为49.89%和13.10%;净利润分别为24.63 亿元和27.01 亿元,同比增长分别为381.05%和9.66%,对应的P/E 分别为15.3x 和13.9x,维持公司“买入”评级。

风险因素:

种业竞争大幅加剧;玉米品种推广不及预期;猪价大幅波动。