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大北农(002385):公布股权激励草案 饲料主业发展向好

时间:21-09-09 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

大北农(002385)发布公告:公司公布2021年股票激励计划(草案),拟向激励对象授予不超过8,555.61万股限制性股票,占总股本比例2.07%,授予价格4.03元/股。激励对象包括公司饲料动保科技产业(含子公司)核心技术人员、业务骨干、中高层管理人员等共900人。

本次股权激励授予的限制性股票分三期解禁,三期解禁比例分别为40%/30%/30%,对应公司业绩考核目标为2021~22年外销饲料销量同比增幅超20%/17%/14%至500/584/667万吨以上。此外,本次股权激励将确认费用3.57亿元,其中2021~24年摊销0.43/2.06/0.79/0.29亿元。

评论

激励计划调动核心人员积极性,体现饲料主业发展信心:公司本次激励计划授予对象主要针对饲料业务核心人员,我们认为这有助于增强饲料业务核心人员与公司利益一致性,激发饲料主业核心干部的积极性。同时,公司本次激励计划以未来三年外销饲料销量增长制定明确考核目标,亦体现公司饲料主业较强发展信心。

看好公司饲料主业长期增强潜力:1)我们预计本年饲料销售向好,在于生猪养殖复产将拉升猪料销量,而公司饲料销售以猪料为主,有望充分受益养殖后周期。2)我们预计饲料结构有望改善,离料比重受下游养殖盈利低迷影响而有所下降;猪料方面突出贝贝乳、宝宝壮、母仔乐等拳头产品,中高端料占比有望提升。3)向前看,公司提出高品质的产品、高品质的服务、聚焦高端客户的发展策略,我们判断公司饲料主业长期存增长潜力。

生猪养殖业务仍承压,制种业务迎投资情绪提升:1)我们认为本年生猪复产趋势较确定,全年生猪价格或将处于下行周期,兼顾饲料成本上涨,公司全年生猪养殖业务盈利或表现不佳。2)近期国内种业政策较多出台,着力从种源保护利用、生物育种技术创新、龙头企业扶持、知识产权保护等方面提升行业整体竞争力,推动种业投资情绪升温。我们认为公司转基因制种业务具有先发优势,当前已获三个玉米性状的转基因生物安全证书,有望同时受益于短期种业投资情绪提升及长期国内转基因商业化进程推进。

估值与建议

当前股价对应2021/22年28/20倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测12.01/17.39亿元不变,结合近期种业相关政策出台预期增强,制种板块的投资情绪有望提升,上调目标价5%至8.8元,对应2021/22年30/21倍P/E,7%向上空间。考虑生猪养殖仍处于下行周期,暂维持中性评级。

风险

猪价及原料价格大幅波动,疫情及政策风险,制种业务不确定性。