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大北农:主业经营稳健,智慧农业成长迅速

发布时间:2016-10-30    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:大北农(002385)2016年Q1-3收入118.2亿元(+1.44%),归母净利润5.95亿元(+51.0%),扣非后净利润5.6亿(+110.9%);Q3单季收入44.4亿元(+2.84%),归母净利润2.27亿元(+20.9%),扣非后净利润2.1亿(+120.7%)。符合预期。

三季度主业毛利经营整体稳健。三季度饲料行业增长一般,公司单三季度毛利额较去年同期基本持平。三季度猪价止涨下跌,我们估计前端料销量增长可能略低于上半年,公司毛利率由上半年的26%以上,下滑到22.2%的水平;应收款方面增长合理。我们认为公司主业经营整体稳健。

原材料价格趋势下行利好饲料成本,但给种子业务带来挑战。三季度受益于玉米、豆粕价格下行,估计公司饲料成本仍有下滑。但同时粮价低迷和收储改直补对公司种子业务的经营,尤其是玉米种子,带来一定挑战。

费用控制效果显著。单三季度销售费用同比减少9%,管理费用11%,绝对额减少8000万,目前销售人员估计在9000人左右,仍有希望继续降低。

费用控制出让较大利润空间,提升运营效率。

智慧农业成长良好,未来想象空间大。今年以来公司以猪联网为样板,推出鱼联网、田联网等品种,横向铺开平台服务。另外,重点发展的猪交所截止三季度末已完成线上交易额超90亿元,买卖用户数近3万人。智慧农业业务想象空间和爆发力巨大。

投资建议:公司预计全年利润在9.9亿至12亿之间(增长40%-70%),即四季度3.9亿-6亿(增长26%-94%),我们认为大概率可达预期。预计16-18年净利润10.1亿、13.5亿和16亿,对应PE29.9、22.4和18.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫病风险,猪价波动大,粮食政策风险

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