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大北农近期公告点评:饲料主业控费得力,养殖等业务大力推进

发布时间:2017-03-15    研究机构:太平洋

事件:公司近日发布2016 年业绩快报,报告期内,实现营业总收入168.41 亿元,比上年同期增长4.61%;利润总额11.08 亿元,比上年同期增长28.1%;归属于上市公司股东的净利润8.81 亿元,同比增长24.94%,EPS 为0.215 元。此外,公司公告拟对原募投项目“农业互联网与金融生态圈建设”项目募集资金变更用途,将其中的7.14 亿元用于与饲料、养殖及疫苗兽药等项目建设。

点评

1、控费得力助饲料主业盈利回升。2016 年,公司继续执行降费增效策略,加大对业务人员培训力度,将业务人员向驻场服务人员进行转型,有效缩减了销售人员的差旅费及其他费用,销售费用同比下降。前3 季度销售费用12.92 亿元,较上年同期减少了5079 万元,预计全年销售费用较上年减少8000 万元左右。除了控费之外,饲料主要原料价格下跌,采购成本同比下降以及前端料销售收入占比回升都促使饲料主业盈利回升。2016 年,预计猪料销量超过300 万吨,其中前端料占比约40%。

2、生猪养殖业务积极布局,17 年出栏量有望高速增长。2016 年预计生猪出栏量40 多万头,相比上年增长了120%以上。据调研了解, 目前,公司拥有存栏母猪5 万头,2017 年生猪出栏目标是120 万头左右,将较16 年增长2 倍左右。近期,公司公告将在贵州、新疆建设祖代种猪场,在四川、内蒙等地建设二元母猪扩繁场和肉猪场。按照计划,这些项目将在2017-2020 年间陆续建成投产。公司制定了养殖大创业的发展战略,积极布局养殖业务,发展目标是到2020 年形成年存栏能繁母猪80 万头,带动出栏2000 万头生猪的生产能力。要想实现上述目标,未来三年内,公司生猪出栏量至少要保持翻倍增长的速度。

3、其他养殖服务业务发展良好。公司积极整合福建生物和南京天邦的业务及资源,动保业务盈利可观,预计17 年盈利继续增长。

4、农信互联业务战术微调,发展目标不变。建设农业互联网与金融生态圈是公司长期发展战略之一。近期,公司公告拟变更原募投项目“农业互联网与金融生态圈建设”项目募集资金用途,将其中的7.14 亿元用于与饲料、养殖及疫苗兽药等项目建设,属于一次战术微调。未来,公司计划吸收包括行业投资人在内的优秀社会资本,优化股权结构,构建具备独立发展能力的互联网农业生态系统,将农信互联打造成一个由多方共同投资的,面向整个农业行业并且能够独立运行的农业互联网平台型企业。

5、给予公司“增持”评级。我们预计,公司16/17/18年实现归属于母公司的净利润是8.84亿元/10.06亿元/10.98亿元,同期每股收益是0.22/0.25/0.27元/股,对应的PE是30.3/26.6/24.3倍。我们比较看好公司在农信互联业务方面的发展前景和饲料业务的规模优势,以及养殖产品的未来销售放量,给予“增持”评级。

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