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大北农:深蹲起跳,加强关注饲料滞胀龙头

发布时间:2017-03-26    研究机构:兴业证券

“养猪大创业”如火如荼。(1)本轮猪周期行业集中度快速提升,公司充分把握机会,介入养猪产业,近期收购美国华多种猪场、投资安徽巨农50万头生猪养殖等均表明公司立体布局生猪产业;(2)16年公司出栏40万头左右,1母猪种群5万头左右,估计17年出栏在100万头左右,对利润将体现显著贡献。

高猪价利好前端料龙头,饲料业务稳健增长。(1)大北农(002385)前端料占比行业内最高,15-17年高猪价对于公司猪料尤其前端料的销售有利,我们草根调研了解公司1-2月份饲料销量增长在25%以上,在上市公司中属于一线水平;(2)公司自身养猪业务的兴起、猪联网覆盖面的扩大,未来都有希望成为饲料销量持续增长的助力。

种业发展势头良好,受益于行业整合和升级。(1)公司种子业务水稻方面C两优等明星品种销售出色盈利持续增长,但玉米由于收储结束价格下跌而受损,但总体仍保持良好发展态势;(2)后期公司种子业务看点一在玉米价格下跌消化后,行业恢复性增长的机会,二在种子行业消费升级,政策完善的情况下,公司丰富的技术储备优势将逐步凸显。

互联网业务潜在爆发点非常丰富。(1)以农信为主体,公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司猪联网和猪交易覆盖生猪头数已超过3000万头,猪交所累计交易额超过250亿,公司也正将模式复制到水产行业;(2)随农业金融工具普及和交易手段的丰富,公司铺垫多年的互联网业务潜在爆发点多,如年底大商所或正式推出生猪期货,大北农提前布局“猪交所”可能存有市场未预期到的利好。

投资建议:(1)16年业绩一般导致市场关注度偏低,前期饲料板块走强但公司滞胀;(2)公司饲料主业前期受挫,但现已逐步消化,实际销量增速快,未来看点丰富;(3)我们认为年报后利空出尽,正是深蹲起跳的时间点,公司历史上估值长期存在互联网业务溢价,目前几乎已经下移至普通饲料公司的水平,强烈建议加强关注!(4)我们预计16-18年公司业绩在8.8亿(已公告)、11.4亿和13.5亿,对应当前PE 33.6、23.4、19.9倍,估值偏低,强烈建议加强关注。

风险提示:猪价波动大,项目建设不达预期,疫病风险。

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