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大北农:饲料火爆,养殖加速,业绩增长步入快车道

发布时间:2017-04-19    研究机构:兴业证券

事件:2017年一季度,大北农(002385)营业收入39.7亿元(+20.96%);归母净利润1.92亿元(+39.77%),扣非1.74亿(+32.3%)。公司预测1-6月归母净利润变动幅度为增长40%-70%,约为5.15亿至6.26亿。

饲料销售火爆,二季度或进一步增长。一季度饲料销量估计同比增长在30%左右。公司优势在于高毛利的高端料,历史上猪料毛利率远高于同行。养猪行业盈利丰厚,对高端优质饲料的需求日益旺盛。3月母猪存栏水平持平,饲料景气进一步确认,另外公司采用较为激进的销售策略,应收账款有一定增加。我们估计公司饲料二季度销量水平有望进一步优化。

养猪业务快速扩张,走入发展快车道。(1)16年生猪出栏40万头左右,17年公司开始发展“公司+农户”模式,一季度取得一定成果。预计全年生猪出栏达80万头。(2)公司坐拥上游饲料供应优势,近期积极布局美国种猪场、投资安徽巨农等,配套的完善将助力生猪养殖走入快车道。

三费同比几无增长,效率提升成果卓越。在饲料销量大增、新业务积极开展的情况下,公司三项费用支出维持在7.4亿左右,与去年同期相比几无增长。良好保持了前期转型实现运营效率提升的成果。

投资建议:3月份母猪存栏不降,行业逻辑捋顺;公司主业明显改善,饲料销量增速大增,再次进入发展快车道。培育已久的互联网业务看点丰富。我们预计17-19年公司业绩11.1亿、13.2亿和13.9亿,对应当前PE22.9、19.3、18.3倍,估值偏低,有望深蹲起跳,建议加强关注。风险提示:猪价波动大,生猪出栏不达预期,疫病风险

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