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大北农:饲料销量显著回暖,前端料占比保持提升,全年高增长可期

发布时间:2017-04-24    研究机构:华创证券

1.饲料主业同比回升明显,前端料占比继续提升,彰显龙头竞争优势。

报告期内,公司饲料销量预计增长约22%,前端料在营收中占比提升至35%,饲料毛利率约23%,比16年有所增加,继续保持同行业领先水平,凸显自身品牌、技术优势,子品类中水产饲料“神爽”品牌销量接近翻番,新品类布局进展顺利。

2.水稻种业保持较高速增长,养猪“大创业”扎实推进,利润增长点优化。

公司种子业务中水稻种子同比去年有较快增长,一季度或贡献较好利润,玉米种子销售疲软。生猪养殖是未来的战略重心之一,报告期内亦有贡献。公司近期收购美国华多种猪场,投资安徽巨农50万头生猪养殖、在四川和内蒙等地建设二元母猪扩繁场和肉猪场等,板块处于积极布局中。公司旗下“农信互联”在各区域铺设运营中心,预计17年将实现盈亏平衡,引入战略投资者,估值高达30亿元。

3.猪料销量Q1结构性上行,市场份额向龙头集中,产业链正深刻变革

国内饲料行业3月总产量同比增长3.8%,其中猪料环比增长20.9%,同比增长18.8%,在所有品类中可谓“一枝独秀”。4、5月份进入养殖旺季,我们预计猪料销量有望在接下来较长的时间中保持高增速。从竞争格局的角度分析,由于规模效应、品牌渠道、环保压力等因素影响,未来市场份额将向拥有技术优势、规模优势、品牌优势的龙头企业集中,行业从单一环节竞争向全产业链竞争转变,同时下游养殖业正在经历“结构性去产能化“,未来能够升级产品、快速反应需求、服务多元化的平台型公司终将脱颖而出。

4.投资建议:

预计公司2017-2018年实现归母股东净利润11.61亿元、13.76亿元,EPS0.28元、0.34元,对应PE23倍、19倍,上调至“强烈推荐”评级。

5.风险提示:

下游养殖市场波动的风险;业务转型不顺利的风险。

申请时请注明股票名称