移动版

大北农:饲料经营改善卓有成效,17年多业务条线贡献利润,业绩重返高增长

发布时间:2017-04-25    研究机构:华创证券

事项:

公司召开年度股东大会,2017年一季度实现营业收入39.68亿元,同比增长20.96%,归母股东净利润1.92亿元,同比增长39.77%,每股收益0.0469,同比增长40%。同时公司预计17年中报净利润51523.50万元-62564.25万元,同比增长40-70%。我们与管理层交流了解17年一季度利润增长点,业绩增速的可持续性以及未来2-3年的战略规划。

主要观点

1.前端料、高端料在营收中的占比继续提升,力争主导高毛利细分市场公司16年饲料产品平均毛利率22%,其中预混料在收入中的占比达10%,高比例预混料占比达5%,浓缩料收入占比18%,配合料收入占比72%。

其他品类,水产料销量同比增长33%,反刍料销量同比下降9%,禽料销量同比下降38%。公司聚焦高毛利业务,主力产品高档猪料包括贝贝乳、宝宝壮、乳猪配合料、母猪浓缩料等,平均毛利率29%,在整体营收中的占比达39%,销量同比增长15%,其中母猪浓缩料销量同比增长27%,目标3-5内把该细分市场占有率从6%增长到20%,属于战略的重中之重。

2.水稻种业保持较高速增长,水产料、动保业务进入利润释放期公司水稻种业的毛利率高达49%,明星产品C两优华占收入1.8亿,同比增长63%,占水稻业务营收的33%,预计17年水稻业务保持20%以上收入增速;玉米种业毛利率达34%,因政策、市场的因素影响销售较为低迷。动物疫苗板块,公司主要产品包括猪福康、猪欢畅、伪狂净、圆必宁、威必宁等,平均毛利率72%,旗下福州生物、南京天邦股权结构梳理完善,16年销售收入2.78亿元,同比增长12%,并表利润1449万元,17年目标盈利5000万。水产料预计17年维持40万吨销量,毛利率12%以上,16年亏损2000万元,今年目标实现盈亏平衡。

3.生猪养殖17年目标出栏100万头以上,农信互联业务迎盈利拐点公司16年底母猪存栏2.63万头,商品猪存栏20.27万头,全年共出栏生猪40万头,生猪收入6.67亿元,同比增长137.60%,17年一季度出栏17万头,实现利润2700万,年底目标存栏16.9万头母猪,全年力争出栏100-120万头。农信互联16年交易额300亿,17年目标收入2亿元,今年预计将实现盈亏平衡,目前在各养殖主要区域铺设线下运营中心。

3.投资建议:预计公司2017-2018年实现归母股东净利润11.61亿元、13.76亿元,EPS0.28元、0.34元,对应PE23倍、19倍,维持“强烈推荐”评级。

4.风险提示:下游养殖市场波动的风险;业务转型不顺利的风险。

申请时请注明股票名称