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大北农公司公告点评:增长步入新阶段,股权激励彰显信心

发布时间:2017-07-03    研究机构:海通证券

大北农(002385)公告限制性股票激励草案。拟向高管、核心员工等共计约1600人授予不超过1.56亿股限制性股票,占公司当前总股本3.8%。本次授予的限制性股票自本次授予登记日起满12个月后,满足解除限售条件的,激励对象可以在未来36个月内按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。本次授予的限制性股票各年度业绩考核目标:以2016年为基准年,2017、2018、2019年度公司归母净利润增长率分别不低于40%、68%、90%。根据考核要求,对应2017、2018、2019年净利润考核目标分别为12.4、14.8、16.8亿。

饲料业务重回高增长轨道。经过两年在销售策略、经营思路上的调整,公司已经迈入新增长平台。我们估计公司2017H1饲料销量同比增长15%左右,与2015、16年同期相比明显提速。公司饲料产品聚焦猪前端料和预混料,占饲料总销量约25%,技术壁垒较高。目前大北农在猪前端料市场份额占比约6%,仍有巨大提升空间。

多板块有望减亏,增厚17年盈利。我们预计公司水产饲料、植保、农信互联等多个板块有望于2017年大幅减亏。其中水产饲料得益于鱼价景气,有望获得量利高增。此外,公司动医中心是国内最先进大型疫苗科研基地之一,拥有国内最全的5万份猪病毒库,可持续研发并转化成果。公司近年来在疫苗研发上持续投入,我们认为2017年有望迎来收获期,技术转让收入或将带动动保板块利润同比大幅增长。

养猪业务积极推进,农信互联协同效应显现。公司2016年出栏生猪40万头,生猪收入为6.7亿元,同比增长137.6%。我们估计养殖业务贡献营业利润接近1亿,税后净利润8000万左右。我们预计公司2017年生猪出栏100万头,尽管猪价已步入下行周期,但销量的快速增加仍将带动整体盈利上行。目前公司猪联网管理商品猪头数达到2000万头,2016年3月正式面向全国的生猪市场,截至2016年底累计生猪交易额达280亿元。此外,公司利用猪联网平台优势,扩大对猪场的服务半径,2016年度猪联网用户购买公司饲料产生的毛利约为2.08亿元,约占本年度饲料总毛利的6%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为12.8、15.0亿元,以最新股本摊薄,对应EPS为0.31元、0.37元。考虑到公司饲料业务重回高增长轨道,未来生猪养殖、疫苗、种业和互联网业务有望带来更多利润增长点,我们给予公司2017年25倍PE估值,目标价7.8元,给予公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称