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大北农:与员工共成长,助力公司重回高增长通道

发布时间:2017-07-02    研究机构:中泰证券

事件:大北农(002385)发布限制性股票激励草案,拟对高级管理人员、核心技术人员等1600人授予不超过15,582.5427万股限制性股票,约占公司总股本的3.8%,授予价格为3.76元/股。

与员工共成长,激励创业型文化之延续。大北农的全员创业文化从公司成立之初起延续到现在,公司高管几乎都持有公司股票,这对于一家产业板块众多,分子公司众多的公司而言,是团结员工热情和调动员工积极性的有效途径。本次限制性股票授予的各年度业绩考核目标为:以2016年为基准年,2017年度、2018年度、2019年度公司归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于40%、68%、90%。也就是说,若不考虑激励成本,19年的净利润要达到16.8亿元,若考虑激励成本,则需要达到17.6亿元,对应当前股价估值不足15X。该业绩考核目标的制定,体现出公司未来两年保持15-20%的增速有充足信心。

战略调整到位,各业务板块全面发力。经历过两年的战略调整和转型,公司迎来高速增长的新时代,2017年各业务板块迎来全面发力。饲料板块通过调整客户结构和产品结构,直销比例提升至40-45%,并打算进一步提高到60%。预计17年猪料增速恢复到20%以上,其中高端料的增速更快。养猪业务是公司未来两三年的发展重点,2016年公司出栏约40万头,贡献利润7000-8000万元,2017年公司拟出栏约80-100万头。同时,公司积极通过自建、收购等方式布局养猪业,重点收购优质种猪资源。此外,动保业务近年来增长快速,逐步成为利润增长点,17年公司收购员工股权后,全面整合南京天邦的资源,收入利润有望大幅增长。种业和农信互联业务则减亏贡献利润增量。

三项费用仍有缩减空间,经营效益持续改善。公司在2016年推进精细化管理,“降费用、提效率”的大基调初现成效,三项费用总额同比下降2.36%,其中销售费用同比下滑4.65%。今年公司继续推进提效、降费策略,一季度三项费用占营收比例同比均有下滑,整体下滑近4个百分点。

目前来看,公司的战略调整基本到位,主营饲料业务重回增长通道,且其他业务板块也相继转好。2017年是公司“服务大升级、养殖大创业、效益大提升”的一年,公司各项业务板块结构逐步清晰,养殖、种植、互联网全方位协同发展,经营情况全面改善。近来,公司高管多次在二级市场增持公司股票,此次激励计划,也表现出对公司未来两三年重回高增长通道的信心。我们预计2017-18年净利润为12.4亿、15.3亿,同比增长40.3%、23.2%,对应当前股价21倍、17倍,安全边际足,维持“买入”评级。

风险因素:销量增长不达预期;养猪战略进展低于预期;互联网平台建设成效低于预期。

申请时请注明股票名称