移动版

大北农:饲料产品优化明显,多板块助力业绩高增长

发布时间:2017-08-22    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入83.85亿元,同比增长13.40%;营业利润6.47亿元,同比增长43.69%;归母净利润5.25亿元,同比增长42.56%。

二、分析与判断

饲料产品结构优化,水产饲料毛利显著提高

饲料业务仍是公司主营收入主要来源,报告期内,饲料销售收入73.22亿元,同比增长14.56%,占主营收入的88.14%。饲料销量共计197.39万吨,同比增长13.76%,毛利率22.90%,同比下降1.76个百分点。其中,禽用饲料销量4.59万吨,同比增长12.80%;反刍饲料销量11.97万吨,同比增长5.05%;猪饲料销量166.76万吨,同比增长16.28%。教槽料、保育料、母猪料等高端猪料销量同比增长19.08%,比饲料销量增幅高出5.32个百分点,比猪料销量增幅高出2.80个百分点,产品结构优化明显;水产饲料业务产品战略调整结果理想,虽销量同比下降3.19%,但毛利显著提高,盈利能力也大幅提升,上半年毛利率达12.53%,同比提高近2个百分点,利润同比增加约1907万元。

费用率进一步下降,经营效益明显改善

报告期内,公司继续贯彻降费增效策略,人员结构不断优化,业务体系向市场驻场服务模式转变,营销策略也逐步转变为直销,销售费用进一步下降,管理效率显著提高。上半年,公司销售费用和管理费用下降约5,774.65万元,两项费用率同比下降约3.05个百分点;财务费用同比增长28.15%,主要系公司银行短期借款增加。整体而言,三费下降明显,费用率同比下降约2.96个百分点,公司经营效益明显改善。

多板块发力,看好公司长期发展

公司产业布局不断完善,多板块盈利助公司业绩高增长,看好公司长期发展。1)生猪和动保业务增长较快。①公司借助农业互联网平台,着力构建智慧养猪生态圈,生猪产业布局已经基本完成,未来将持续贡献增量。报告期内,母猪存栏2.85万头,商品猪存栏31.85万头,出栏生猪25.39万头,生猪收入为40,268.27万元,同比增长7.62%。②公司疫苗业务发展迅速,报告期内疫苗业务技术转让收入超过4,000万元,同比增长近270%;动保产品毛利率高达69.50%,同比增加了4.38个百分点。2)种业方面,产品研发创新能力升级,玉米减亏明显,水稻业务发展迅速。报告期内,国审水稻品种15个,国审玉米品种12个。公司的水稻品种C两优华占和天优华占2016年推广面积分别达326万亩、323万亩,成为全国杂交稻第一、二大品种。

三、盈利预测与投资建议

公司深耕饲料市场,高端料竞争优势明显。业务布局不断优化完善,养殖、动保和种业板块均值得期待,预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元、0.39元、0.45元,对应PE为19.6倍、15.6倍、13.7倍,未来12个月合理估值区间为7.5-8.7元,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

极端恶劣天气、饲料销量不达预期、疫病风险等。

申请时请注明股票名称